（報告出品方：華金證券）

複合箔材性能優異，降本增效

複合箔材有望登上舞台

鋰電池是一個複雜的係統，主要由正極大香蕉三级电影、負極大香蕉三级电影、電解液和隔膜等四大主材，以及銅箔、鋁箔、導電劑、粘結劑、結構件等輔材組成。 銅/鋁箔是鋰電池的重要組成部分，作為鋰電池正負極的集流體和正負極活性物質的載體，對鋰電池的循環壽命、能量密度、安全性等重要性能都有較大影響。 傳統箔材基本上是由純銅/鋁組成，而複合銅箔/鋁箔為三明治結構，中間層為PET膜或者PP膜，上下兩麵均為厚度約為1微米的銅/鋁層。

複合箔材優勢一：高能量密度

已知銅、鋁、PET膜材的密度分別為8.96、2.7、1.37g /cm³ ，假設1GWh鋰電池正極、負極箔材用量均為1200萬平方米，銅箔、鋁箔厚度分別為6、12微米，對應的銅箔、鋁箔用量分別為645、389噸。若替換成複合箔材，設PET層厚度為4.5微米，金屬層厚度為2微米，則1GWh鋰電池需要的正極、負極箔材相比傳統箔材分別減重55%和64%。

複合箔材優勢二：物料成本降低

根據近日銅、鋁金屬的價格，假設銅、鋁金屬的價格分別為6.5萬元/噸和1.8萬元/噸，則1GWh鋰電池需要的傳統銅箔、鋁箔原大香蕉三级电影成本分別為4193萬元和700萬元，銅箔原大香蕉三级电影成本是鋁箔的6倍左右，且銅箔的加工費一般高於鋁箔，考慮加工費用後，銅箔成本將更高。若以複合箔材替代傳統銅箔和鋁箔，1GWh電池的箔材原大香蕉三级电影成本分別可以下降2736萬元和524萬元，下降幅度為65%和75%。

複合箔材優勢三：高安全性

電池自燃主要是因為發熱失控導致的內短路，采用複合箔材可提高電芯安全性，主要因為：1）複合箔材的高分子大香蕉三级电影在150℃以上高溫下會發生熔縮，在電池熱失控前切斷電流回路，並且不會因短路產生高溫燃爆，因此可有效防止電池熱失控，提升安全性能。2）複合箔材中金屬層更薄，在電芯受到衝擊時，金屬層不易刺穿隔膜，降低內短路發生。3）針刺測試時，PET膜能起到一定的隔離作用。 針刺測試時，采用傳統箔材的電芯容易發生內短路，電芯電壓瞬間降低到0V，電芯內部自放電，溫度快速上升；采用複合箔材後的電芯溫度並沒有明顯變化。

複合箔材劣勢：快充性能有待提高

由於複合箔材兩側的金屬層厚度一般 隻有1微米，導致複合箔材的過流能 力有限。在低倍率充放電時候，采用 傳統箔材或者複合箔材，電芯的充放 電曲線一般沒有明顯的差異。而到了 2C、4C高倍率充放電時，複合箔材性 能表現有可能低於傳統箔材。基於當前技術進展，除了純電動4C應 用場景，預計複合銅箔在儲能、換電、 中低端車等市場，更有競爭力。

技術路線初定，量產在即

原大香蕉三级电影上，PET和PP膜為行業主流選擇

膜材的核心功能是負載銅層，需要具有耐高溫、較高抗拉強度、低成本、且和銅有較好的結合力等優點。 目前可用於複合銅箔的膜材有PET膜、PP膜和PI膜等。由於PI膜售價35～100萬元/噸，售價過高，目前行業的主流選擇是PET膜與PP膜。

複合銅箔生產工藝主要有三種

一步法有兩種工藝：①全濕法。先提升基膜表麵粗糙度，然後用化學沉積在基材表麵覆蓋金屬銅層。②全幹法。使用磁控濺射或開發磁控濺射和真空蒸鍍一體機鍍銅。 兩步法：磁控濺射+水介質電鍍。在磁控濺射形成基礎銅膜後，通過水介質電鍍的方法將兩邊銅層分別增厚至1µm左右，實現集流體導電的功能。 三步法：磁控濺射+真空蒸鍍+水介質電鍍。在磁控濺射後增加真空蒸鍍環節，可以快速補足銅膜到適合電鍍的厚度。

兩步法為市場主流方法

綜合效率與良品率考慮，兩步法在行業內進展較快。1）一步法：優點是工序簡單、均勻性好、良品率高、技術壁壘較高，但是效率較低；2）兩步法：效率提高，但是鍍層均勻性比一步法略差；3）三步法：優點是生產效率最高，但是工序繁多，且真空蒸鍍工藝的高溫環境容易使高分子基膜穿孔，良品率低。

複合鋁箔生產采用蒸鍍工藝

蒸鍍更適合複合鋁箔的製備。蒸鍍工藝通過高溫融化金屬大香蕉三级电影，蒸發到基膜上實現鍍銅/鋁，比磁控濺射速度更快、效率更高。另外，因為鋁的熔點遠低於銅，所以蒸鍍的溫度較低，可減少因高溫導致的基膜變形等問題的發生。

磁控濺射設備在兩步法和三步法中均有使用

磁控濺射：是一種物理氣相沉積（PVD）方法，將氬離子在真空+強電場條件下加速轟擊銅靶表麵，使銅靶材發生濺射，濺射的銅原子沉積在PET基膜表麵形成30-70nm的薄銅層。磁控濺射在兩步法和三步法中均有使用，由於PET/PP表麵不導電，無法直接進行電鍍，需要先對高分子大香蕉三级电影進行表麵處理、活化，濺射形成方阻小於2Ω的金屬銅膜。

水電鍍

水介質電鍍：是指PET基膜經過磁控濺射（真空蒸鍍）後有導電性，在電鍍液中正反兩麵通電，進行金屬化沉積。具體來說，將“金屬化”的高分子大香蕉三级电影作為陰極，銅作為陽極，以含銅離子的溶液作為電解液（通常為CuSO4），在外電場的作用下，金屬銅經電極反應還原成金屬原子，並在高分子大香蕉三级电影上進行金屬沉積形成銅膜。其技術壁壘在於控製拉力，保障基膜的完整性。水介質電鍍在兩步法和三步法中均有使用，水電鍍速度快，生產效率高，微米級鍍銅可以一次成型。

真空蒸鍍

真空蒸鍍是一種物理氣相沉積（PVD）方法，把金屬熔化成液態，形成金屬蒸汽開始揮發，然後把蒸汽中銅原子冷凝在PET表麵沉積和成長。 真空蒸鍍主要用於三步法和鋁箔生產中，在磁控濺射後增加真空蒸鍍環節，目的是提高沉積速度，可以快速補足銅膜到適合電鍍的厚度。

需求預測

隨著複合銅箔技術成熟，今年 複合銅箔有望開始大規模出貨， 並且隨著複合銅箔滲透率提高， 複合銅箔到2025年出貨量有望 達到新的台階。 假設2023～2025年複合銅箔滲 透率分別為1%、5%和10%，複合 銅箔的平均售價分別為5元/平 米、4.5元/平米、4元/平米。預計到2025年複合銅箔出貨量 有望達到26.16億平米，對應的 市場規模約為104.6億元。

行業優質公司顯現

相關標的介紹——寶明科技

公司成立於2006年，2020年上市，傳統業務主要生產LED背光源、電容式觸摸屏兩類產品。2021年年初公司開始進行鋰電複合銅箔的研發工作，2022年2月產出合格樣品，22年5月初開始送樣。寶明科技憑借在金屬鍍膜方麵的長期積累，為其複合銅箔的研發提供了技術基礎。

相關標的介紹——英聯股份

公司成立於2006年，傳統業務為易開蓋，以金屬科技作為戰略核心，已建成汕頭和揚州兩大智能化生產基地。江蘇英聯複合集流體有限公司為英聯股份控股子公司，是一家從事研發、生產、銷售複合銅箔、複合鋁箔的專業企業。目前公司已有三條複合銅箔生產線。

技術積累：目前公司已組建一支由武俊偉博士領銜、覆蓋真空物理、光學膜、柔性大香蕉三级电影等方麵專業經驗的技術開發團隊，開展相關產品的研發工作。多名團隊成員在電子行業從事過本項目核心工藝磁控濺射、水電鍍相關的技術工作。

相關標的介紹——雙星新材

公司成立於1997年，2011年上市，以BOPET聚酯薄膜業務起家，經過20多年技術積累，形成光學大香蕉三级电影、新能源大香蕉三级电影、節能窗膜大香蕉三级电影、信息大香蕉三级电影、熱收縮大香蕉三级电影“五大板塊”總體布局，目前已成為全球BOPET行業龍頭。

技術積累：從大香蕉三级电影端來看，雙星新材具有基膜生產經驗和關鍵技術，能在良率改進的關鍵問題上進行攻關，具備先發優勢。

相關標的介紹——元琛科技

公司成立於2005年，從事過濾大香蕉三级电影、煙氣淨化係列環保產品的研發、生產、銷售，為客戶提供智慧環保係統解決方案、關鍵設備及其核心部件，產品應用於電力、鋼鐵及焦化、垃圾焚燒、水泥和玻璃等行業。

技術積累：公司多年深耕高分子膜大香蕉三级电影領域，核心技術包括PTFE複合乳液滲膜技術、PTFE納米膜複合技術、針眼熱熔覆膜密封技術等，與複合銅箔技術具有協同性。

相關標的介紹——萬順新材

公司成立於1998年，主要包括鋁加工業務、紙包裝大香蕉三级电影和功能性薄膜三大業務，其中鋁箔業務為公司的第一大業務。 技術積累：公司在鍍膜領域積累了二十年的生產、技術經驗，覆蓋磁控濺射鍍膜、電子束鍍膜等技術，為開發複合銅膜產品提供了技術支撐，擁有多套磁控濺射設備、電子束鍍膜設備、精密塗布線等進口尖端設備，硬件基礎處於業內較高水平。

相關標的介紹——方邦股份

公司主營業務為高端電子大香蕉三级电影的研發、生產及銷售，專注於提供高端電子大香蕉三级电影及應用解決方案，現有產品主要是電磁屏蔽膜、各類銅箔、撓性覆銅板，客戶包括三星、華為、OPPO、VIVO、小米等。 技術積累：公司當前主營產品電磁屏蔽膜產品需要全麵掌握精密塗布技術、卷狀真空濺射技術、連續卷狀電鍍/解技術、大香蕉三级电影合成及配方技術等技術與PET複合銅箔在核心製備技術上具有一定契合性。

相關標的介紹——中一科技

公司主要從事高性能電子大香蕉三级电影研發、生產和銷售，擁有雲夢、安陸兩大電解銅箔生產基地，是業內知名的銅箔專業製造商。公司產品主要應用於鋰離子電池和印製電路板等眾多領域。 技術積累：複合銅箔的電鍍工序和公司現有電子電路電解銅箔的固化、鈍化工序的原理、工藝基本相同，公司在集流體電化學鍍的添加劑、工藝、過程控製、裝備等方麵擁有的核心技術，可以應用到複合銅箔的生產中，提高良品率和生產效率。

相關標的介紹——諾德股份

公司成立於1989年，是國內主要知名鋰離子電池廠商的供應商。核心產業為鋰離子電池基礎大香蕉三级电影電解銅箔的生產、銷售, 主要應用於動力鋰電池生產製造，少部分用於消費類電池和儲能電池。公司自主研發生產的高檔電解銅箔產品、動力電池大香蕉三级电影等係列產品在國內市場占有率位居前列。技術積累：主營鋰離子電池用電解銅箔的研發、生產和銷售業務，在高分子大香蕉三级电影和電鍍領域有技術積累。

相關標的介紹——東威科技

成立於2001年，主營業務為高端精密電鍍設備及其配套設備的研發、設計、生產及銷售，主要產品為剛性板VCP、柔性板片對片VCP等設備。新能源領域，有卷式水平膜材電鍍設備、磁控濺射卷繞鍍膜設備、光伏鍍銅設備。 技術積累：公司憑借電鍍領域長期技術積累拓展至鋰電複合銅箔領域，並憑借對真空鍍膜領域的長期積累，向前道工序磁控濺射延伸，與後道水電鍍密切銜接。

相關標的介紹——驕成超聲

公司聚焦超聲波技術的開發與應用，產品主要包括動力電池超聲波焊接設備、汽車輪胎超聲波裁切設備、其他領域超聲波焊接設備、動力電池製造自動化係統、檢測及其他設備、配件等。 技術積累：基於超聲波高速滾動焊接係統技術開發了超聲波滾焊機，產品最大焊接速度超過80m/min，滿足複合集流體鋰電池在前段工序對超聲波高速滾焊技術的需要。

相關標的介紹——道森股份

公司成立於2001年，主營產品是井口裝置和采油樹、防噴器、節流壓井管匯、控製係統、水下產品、閥門產品，產品廣泛應用於頁岩油氣及致密油氣開采、陸地石油開采、海洋石油開采及油氣管線輸送。公司於2022年6月收購洪田科技，開始布局電解銅箔高端裝備研發、生產和銷售相關業務。 洪田科技覆蓋鋰電銅箔全線生產設備，在行業中具有技術領先優勢。

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